小米公司的硬件焦慮：硬件公司估值低
6月23日上午，小米在香港四季酒店召開了全球發(fā)售新聞發(fā)布會。這是繼6月22日，雷軍、林斌等高小米公司高管在小米招股書上簽字后，正式向香港媒體和投資者介紹即將上市的小米公司。
估值焦慮
而最新的小米招股書顯示，小米將發(fā)行21.8億股，定價區(qū)間為每股17港元-22港元，對應的估值是550億美元到700億美元，股票代碼為“1810.HK”，預計在7月9日正式掛牌。
550億到700億美元，這與早期700億-900億美元的估值預期相比有了不小的縮水。小米CFO周受資在回答記者提問時巧妙避開了這一問題：“我們小米集團從來沒有說我們值多少錢，市場過去幾個月都是市場自己炒作的，我們從來沒說過。”
小米到底值多少錢？小米的估值焦慮從開始準備上市的那一刻起就一直存在，無論是4月25日在小米6X發(fā)布會上雷軍宣布硬件綜合凈利潤率不超過5%，還是5月31日的小米8發(fā)布會，都更像是小米在為了提振市場信心，緩解估值焦慮而向市場秀的肌肉。
“我們今天一共要發(fā)布六款產(chǎn)品”，在距離港交所不到50公里的深圳，雷軍這樣告訴來參加發(fā)布會的觀眾。5月31日也可能是小米上市前新產(chǎn)品最多的一次發(fā)布會。
小米為何對估值這么焦慮？小米的估值區(qū)間為什么是現(xiàn)在的550億-700億美元？想要解開這些疑問，就又回到了那個老生常談的問題：
小米到底是一家什么樣的公司？
從招股書公布的財務數(shù)據(jù)來看，小米去年手機業(yè)務占比為70%，IoT及生活消費品20%，互聯(lián)網(wǎng)服務接近10%。
因此這個問題可以進一步簡化為：小米是一家硬件公司還是一家互聯(lián)網(wǎng)公司？
對于這個問題，雷軍在6月23日的全球發(fā)售新聞發(fā)布會上表示：“在過去的一個星期，小米團隊認真地梳理了小米到底是一家什么樣的公司。在過去的八年時間里面，小米在每一輪私募投資的時候，投資者都給了我們非常高的估值，在三年半前國際投資者給小米450億美金估值的時候，他們認為在小米身上有一件事情是獨一無二的，全球罕見既能做硬件也能做電商，也能做互聯(lián)網(wǎng)的全能性企業(yè)。這種企業(yè)在今天的市場上非常罕見。”
在隨后回答記者提問的環(huán)節(jié)，小米CFO周受資又再次強調(diào)了小米是一家全能型公司：“關(guān)于市盈率的問題，您不用想小米是家硬件公司還是家互聯(lián)網(wǎng)公司還是一家電商公司，您不用想，我們是市場上罕見的既能做硬件，也能做互聯(lián)網(wǎng)，也能做電商的公司，這種公司基本不存在。”
全能型公司，這與小米在最初提交的招股書中定調(diào)的“一家以手機和loT智能硬件為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司”已經(jīng)有所變化。后者的落腳點在互聯(lián)網(wǎng)公司上，而互聯(lián)網(wǎng)公司諸如百度阿里騰訊的市盈率相比蘋果這樣的硬件公司偏高。
如果參照騰訊上市之初超過50倍的市盈率，小米估值超過800億美元并不是什么難事。而不到700億美元的估值，更像是參照了蘋果這樣的硬件公司來估值。
問題的癥結(jié)已經(jīng)很明顯了：如果把小米定性為互聯(lián)網(wǎng)公司，估值可以更高；如果認為小米是一家硬件公司，估值就縮水了不少。
硬件公司是小米的估值焦慮
盡管小米在招股書中和新聞發(fā)布會上一再強調(diào)小米的鐵人三項，小米是一家全能型公司，但小米難以在短時間內(nèi)改變一些投資者的刻板印象--小米是一家硬件公司，更為具體的來說，小米是一家手機公司。
畢竟以手機為核心的硬件業(yè)務占小米收入的70%，而且以銷量計算，小米也是全球前五大手機公司。小米手機可能是小米給投資者印象最深刻的產(chǎn)品。
而一旦對小米產(chǎn)生這樣的認知，小米的高估值就很難有說服力了，甚至550億-700億美元的估值相比蘋果，市盈率也偏高。
當然，這樣的認識是不客觀的，忽視了小米占比已經(jīng)接近30%的IoT和新零售業(yè)務。而且自2015年以來，這個比重是不斷增長的2017年小米的收入構(gòu)成中，以手機為核心的硬件業(yè)務占比為70％左右，而 2015年小米的智能手機業(yè)務收入占比還是80%。兩年的時間，智能手機給互聯(lián)網(wǎng)服務和新零售服務“讓”出了超過10%的份額。
按照這個增長性，雷軍預測：“IoT這個板塊的增速是非常之快的，所以我們相信，再過一段時間以后，也許八年、十年后，我認為IoT業(yè)務會占到小米收入的百分之四五十。”
全能型的小米公司還是需要用進一步的增長性來向投資者證明自己的非硬件屬性。
或許等到2019年，IoT和新零售業(yè)務再加上互聯(lián)網(wǎng)服務占比接近50%的時候，你對小米是手機公司的感受可能就不會那么強烈了，而是更像亞馬遜那樣的“百貨公司”。即使你從來沒用過小米手機，你家書桌上擺放著的也可能是米家臺燈。
（來源：新浪科技）