7月9日9點，備受矚目的小米集團正式在港交所主板掛牌，成為港股市場“同股不同權(quán)”創(chuàng)新試點的首家上市公司。首日上市，小米便遭遇破發(fā)，開盤跌2.35%，報16.6港元，跌破17港元發(fā)行價。截至發(fā)稿，小米股價報16.32，下跌4%。

 

 

小米1000億美元估值遭腰斬，雷軍首富夢碎

7月6日，小米集團在香港聯(lián)交所披露了IPO發(fā)售價及認購結(jié)果：每股發(fā)售價定為17港元，公開招股及國際配售分別獲9.5倍及1.1倍認購。

 

 

小米原定發(fā)行價區(qū)間為17-22港元，最終定價區(qū)間下限，以17港元的價格計算，全球發(fā)售所得款項凈額約239.75億港元。同時對應(yīng)市值處于預(yù)估區(qū)間下限，約3804億港元（490億美元）。

6月20日，即將創(chuàng)下12天閃電上會記錄的小米集團在最后一刻向證監(jiān)會撤回上市申請，雷軍的CDR第一股之夢徹底破滅，消息尚未正式公開，小米帝國的估值已出現(xiàn)暴跌。今年初，小米估值一度高達1000億美元，此后一路走低，JP 摩根和瑞信分析師給出了小米 920 -940億美元的價值。到了5月， 小米非正式估值又被定在700-800億美元 。在上會前一日，路透社透露小米估值進一步下調(diào)至550-700億美元之間。

在資本市場不斷看衰小米的同時，雷軍沖刺首單CDR失敗，還將繼續(xù)發(fā)酵，引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。

此前，業(yè)界預(yù)計小米最快在本月底公開招股，募資100億美元，其中，在港集資約70億美元，余下30億美元通過在內(nèi)地發(fā)行CDR方式上市集資。

估值暴跌一半只是噩夢的開始

如今，小米的融資規(guī)模面臨大幅縮減，在香港IPO規(guī)模至多61億美元，從原計劃的100億美元大降四成，這意味著雷軍的激進擴張計劃也將受阻。

在招股書中，小米表示，30%募集資金用于研發(fā)核心自主產(chǎn)品，30%用于擴大并加強IoT 及生活消費產(chǎn)品及移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)（包括人工智能）等主要行業(yè)的生態(tài)鏈，余下的40%則主要用于全球擴張。

坦白說，目前的確不是上市的好時候，天時地利人和一個都不沾邊。

首先，宏觀層面，國家正在大力推進去杠桿，以降低風(fēng)險，從而市場資金面呈緊張態(tài)勢，投資者的風(fēng)險偏好在降低；其次，港股正迎來新股破發(fā)潮，像平安好醫(yī)生、眾安在線、易鑫集團、閱文集團四大港股新經(jīng)濟獨角獸，都紛紛破發(fā)；最后，市場對于小米認購反應(yīng)冷淡，甚至還爆出抽飛現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，小米公開招股及國際配售僅分別獲9.5倍及1.1倍認購，均屬于輕微超額認購，遠遜色于平安好醫(yī)生超650倍、閱文集團超620倍的認購情況。

撤回CDR申請時，小米曾信誓旦旦地表示，經(jīng)過反復(fù)慎重研究，決定分步實施在香港和內(nèi)地的上市計劃，即先在香港上市后，再擇機通過發(fā)行CDR的方式在內(nèi)地上市。

每一次看似瀟灑的告別都隱含著難以言說的無奈，這多半意味著后會無期，雷軍心知肚明。

盡管港交所官方對擁抱新經(jīng)濟顯示出深厚的興趣，但整個投資界實際上并不友好。

去年下半年，國內(nèi)的幾支本來備受看好的騰訊系新經(jīng)濟股，互聯(lián)網(wǎng)保險第一股眾安在線，在線文學(xué)服務(wù)提供商閱文集團，汽車新零售第一股易鑫集團，相繼登陸港股，但在初期的熱捧后，均陷入持續(xù)的低迷中。

截至6月20日收盤，眾安在線、閱文集團、易鑫集團已較一年內(nèi)最高價分別跌去了46.6%、32.5%、65.2%，其中，眾安在線與易鑫集團目前股價均在發(fā)行價以下，即便是馬化騰的騰訊帝國在一系列利好消息的加持下，也蒸發(fā)了16%。

相對于這幾家動輒高達50%的超高毛利率，小米的毛利率徘徊在10個點左右，且隨著國內(nèi)手機市場接近天花板，雷軍帝國的前景異常暗淡，遠非其他幾只新經(jīng)濟股可以相提并論，顯然不會給投資者帶來更強的信心，換句話說，上市后，小米跌破發(fā)行價已經(jīng)是大概率事件。

一旦小米在港股低于普遍預(yù)期，雷軍更難以拿新經(jīng)濟獨角獸概念說服國內(nèi)投資者。

 

成為中國的喬布斯，究竟有多難

此前有人把雷軍稱為“中國的喬布斯”，小米也被認為是最有“蘋果”氣質(zhì)的產(chǎn)品。然而，雷軍并不滿足于成為成喬布斯第二。采訪中他說，不喜歡別人叫他雷布斯，尤其是西方媒體，里面暗含“中國山寨”的批評。他說，雷軍有雷軍的精彩。

現(xiàn)實中，小米一直因研發(fā)能力薄弱、投入遠遜于主要競爭對手而飽受詬病，最近又因失去首席科學(xué)家深陷輿論漩渦，此次募集資金驟降，不僅將顯著影響其全球擴張步伐，而且將使雷軍提高這家廉價手機制造商研發(fā)能力的計劃構(gòu)成重大打擊。

無論在招股書中還是公開信上，小米都毫不掩飾國際化的野心，未來，全球擴張戰(zhàn)略將是小米未來重要的戰(zhàn)略方向，盡早實現(xiàn)國際業(yè)務(wù)收入占一半以上。

從財務(wù)數(shù)據(jù)上可以看出，海外市場也的確是小米營收的主要增長點。2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市場的銷售額分別為40.56億元、91.54億元、320.81億元和124.7億元，占公司總收入的比重呈逐步上升態(tài)勢，分別為6.07%、13.38%、27.99%和36.24%。

截至目前，小米手機進入了74個國家和地區(qū)，在14個海外國家和地區(qū)進入了市場前5名。以印度為例，根據(jù)IDC統(tǒng)計，2018年第一季度小米手機市場份額達到30.3%，連續(xù)三個季度成為印度第一。同時，小米招股書還公布了印度市場的經(jīng)營數(shù)據(jù)。截至2018年3月31日，小米印度的總資產(chǎn)為57.29億元，凈資產(chǎn)為4.9億元；2018年1-3月，小米印度的營收為61.27億元，凈利潤為-1.31億元。

小米招股書透露，除加強在印度的市場領(lǐng)導(dǎo)地位外，公司還將專注于滲透新市場。2018年，公司計劃進入或鞏固在東南亞及歐洲 （包括已取得初步成功的印度尼西亞及班牙）的市場地位。 2019年及未來，公司計劃在歐洲、亞洲及其他地區(qū)進一步擴大地區(qū)覆蓋范圍。

野心是美好的，但現(xiàn)實卻需要直面。頻繁陷入專利訴訟案中的小米想要進軍歐美市場，那么它的知識產(chǎn)權(quán)問題或成定時炸彈。

眾所周知，歐美市場是對知識產(chǎn)權(quán)管理極為嚴格，若沒有做好充分準備便入場，將面臨大量的專利訴訟的風(fēng)險。小米在CDR招股書中也提到陷入專利糾紛的風(fēng)險，截至目前仍有部分尚未解決，未來依然存在新的索賠風(fēng)險。例如，2018年5月歐洲出臺了史上最嚴格的隱私保護法案《通用數(shù)據(jù)保護條例》（GDPR），隨即小米生態(tài)鏈企業(yè)Yeelight宣布因無法滿足GDPR而暫時下線歐洲的智能燈具服務(wù)。如果無法及時克服海外市場的這些非商業(yè)壁壘，小米的全球化道路可能遭遇挑戰(zhàn)。

所謂福禍相依，重重壓力下，小米如果能在壓力下補齊自己的短板，那么，其很有可能將從一家優(yōu)秀企業(yè)成長為一家偉大的公司。

（米庫創(chuàng)業(yè)網(wǎng)綜合自億歐、中新經(jīng)緯客戶端、中國基金報等；部分素材來源于網(wǎng)絡(luò)）