9月26日晚間，港交所官網(wǎng)披露了比特大陸科技控股公司（以下簡稱“比特大陸”）的IPO申請書，盛傳已久的“比特大陸擬赴港上市”傳言終于有了實錘。
9月26日晚間，港交所官網(wǎng)披露了比特大陸科技控股公司（以下簡稱“比特大陸”）的IPO申請書，盛傳已久的“比特大陸擬赴港上市”傳言終于有了實錘。截止目前，國內(nèi)三大礦機巨頭——比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際，均向港股提出了IPO申請。
成立于2013年的比特大陸，趕上了加密貨幣的爆發(fā)期，近三年收益年復合增長率為328.2%，2018年上半年收益達28.45億美元，同比增長936.6%；近三年年內(nèi)溢利年復合增長率為279.9%，2018年上半年溢利達7.42億美元，同比增長794.8%。但由于加密貨幣的不確定性，其也面臨著多重經(jīng)營風險。
加密貨幣催生的巨頭
盡管距今只有5年的歷史，比特大陸是全球最大的基于ASIC的加密貨幣礦機公司，占有全球74.5%的市場份額。
比特大陸沒有生產(chǎn)集成電路的設施，專門從事ASIC芯片的前端及后端設計（ASIC，指滿足特定用途的集成電路），第三方晶圓代工全部交給臺積電，近3年從臺積電處采購的集成電路價值占到總采購額的44%~60%，集成電路的封測交給日月光集團及長電科技（600584.SH)等企業(yè)。按2017年的收入計算，比特大陸也是全球第四大無晶圓廠ASIC芯片設計公司。
相對于“礦機巨頭”的定位，比特大陸更愿意將自己定位為“芯片公司”，2017年，比特大陸旗下的算豐品牌推出第一代AI ASIC芯片，正式切入AI芯片領域。按照應用來分，AI芯片主要分為云端芯片和設備端芯片，比特大陸做的是云端AI芯片。
2018年第一季度，比特大陸推出第二代AI ASIC芯片，今年也發(fā)布了7nm的ASIC芯片，比特大陸內(nèi)部人士曾跟經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者強調(diào)“比特大陸本質(zhì)上是一家芯片公司。”
但實際上，目前來自AI芯片業(yè)務的收入在比特大陸的營收中幾乎可以忽略不計。從的營收結構看，比特大陸是一家建立在加密貨幣之上的企業(yè)。比特大陸的營收主要來自礦機銷售、自營挖礦、礦池運營、礦場服務，2018年上半年的財報顯示，這四部分的營收占比分別為94.3%，3.3%、1.5%、0.8%。
截至今年6月底，比特大陸已經(jīng)在國內(nèi)開設11個礦場，位于四川省、新疆、內(nèi)蒙古等電力成本較低的地區(qū)，礦場能容納20萬臺礦機。比特大陸主要運營兩個礦池，即BTC.com和螞蟻礦池，這也是世界第一大和第二大算力的比特幣礦池。截至2018年8月31日，這兩大礦池貢獻了比特幣網(wǎng)絡37.1%的哈希率（按礦池得到的區(qū)塊獎勵總額和過去12個月比特幣網(wǎng)絡產(chǎn)生的區(qū)塊獎勵總額的百分比計算）。
受益于加密貨幣特別是比特幣幣值的暴漲，比特大陸近三年來的財報相當出彩。近三年收益年復合增長率為328.2%，2018年上半年收益達28.45億美元，同比增長936.6%；近三年年內(nèi)溢利年復合增長率為279.9%，2018年上半年溢利達7.42億美元，同比增長794.8%。
值得指出的是，今年上半年比特大陸的毛利率下跌較大，2015、2016年，比特大陸毛利率能達到50%的水平，2017年下滑至48.2%，而2018年上半年僅為36.2%。雖沒有晶圓廠等重資產(chǎn)，但比特大陸所在行業(yè)還是資金密集型行業(yè)，芯片的研發(fā)、設計和生產(chǎn)都需要大量、持續(xù)性的資金投入。
比特大陸披露，若募得資金，將繼續(xù)投資芯片的研發(fā)、加強在區(qū)塊鏈行業(yè)的布局和投資AI、推動AI解決方案的商業(yè)應用。
比特大陸同時披露，公司股本包括AB類股份，實行同股不同權，A類股份是一股一票，B類股份是一股十票。
比特大陸的兩大創(chuàng)始人均擁有B類股票，詹克團擁有3,988,768,187股B類股份，吳忌寒擁有2,243,331,244股B類股份。兩人均擔任公司的聯(lián)席董事會主席和聯(lián)席首席執(zhí)行官。詹克團擁有將近15年的集成電路管理、運營經(jīng)驗，而吳忌寒是全球加密貨幣和區(qū)塊鏈技術的領軍人物。
多重經(jīng)營風險
不難想象，盡管比特大陸在加密貨幣領域有強大的話語權，但加密貨幣特別是比特幣的風吹草動均可能影響到比特大陸的經(jīng)營。
加密貨幣的價值沒有政府或者法律的加持，靠的是社區(qū)成員對其的信任和支持。比特幣是市值最高的加密貨幣，也難逃市值跌宕起伏的命運。據(jù)Blockchain.info的資料，截至2015年12月31日比特幣的價格為428美元，截至2016年12月31日為960美元，2017年底暴漲至14166美元，今年遭遇下跌，截至2018年6月30日為6381美元，仍未有穩(wěn)定上漲趨勢。由于加密貨幣幣值的下跌，截止今年上半年，比特大陸計提了3.91億美元的存貨減值準備。
若比特幣價格一路下跌，礦工挖礦的需求下降，比特大陸四大營收板塊將遭遇重創(chuàng)。除開比特幣價格影響，礦工挖礦的收益還受比特幣交易費用、比特幣網(wǎng)絡算力大小、電力價格等因素影響，這些因素均影響礦工挖礦的熱情。
若由于法律問題，加密貨幣被取締，在AI 芯片尚不能很好盈利的情況下，比特大陸或許難以持續(xù)經(jīng)營。比特大陸大部分的銷售收入來自海外，2015年、2016年、2017年和2018年上半年，海外銷售收入占總營收的比例分別為65.3%、 51.0%、51.8%和62.8%，各國政府對于加密貨幣、區(qū)塊鏈技術態(tài)度不一，經(jīng)營風險更難把控。
即使能順利開展與比特幣相關的業(yè)務，這也不是取之不盡的營收來源。比特幣的計劃供應量為2100萬枚，截至2018年上半年，已經(jīng)挖出了超過1700萬枚，估計到了2140年，比特幣將全部被挖出。
危機不會延至2140年才降臨。比特幣網(wǎng)絡設定，一年內(nèi)可產(chǎn)生的區(qū)塊是固定數(shù)量，在區(qū)塊鏈獲得一個區(qū)塊而獲得的比特幣獎勵數(shù)目約每四年減少一半。舉個例子來說，在2013年、2014年、2015年，每個被挖出的區(qū)塊獎勵25枚比特幣，但2016年每個被挖出的區(qū)塊獎勵12.5枚比特幣，2020年，每個被挖出的區(qū)塊僅獎勵6.25枚比特幣。在獎勵降低、交易費用提高，若比特幣的幣值不能跟著水漲船高，可能礦工不會繼續(xù)挖比特幣，比特幣也會失去在加密貨幣的主導地位。
（來源:經(jīng)濟觀察報）
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