奔向納斯達(dá)克的“中國牛”
9月25日，小牛電動對外公布了自己的IPO計劃。當(dāng)下正值中國企業(yè)集中赴美赴港上市的“IPO大年”，曾經(jīng)帶著光環(huán)問世的小牛電動也到了成立四年的時間節(jié)點。
9月25日，小牛電動對外公布了自己的IPO計劃。當(dāng)下正值中國企業(yè)集中赴美赴港上市的“IPO大年”，曾經(jīng)帶著光環(huán)問世的小牛電動也到了成立四年的時間節(jié)點。
盡管由于自身業(yè)務(wù)規(guī)模和公司體量等原因，小牛電動上市所引發(fā)的關(guān)注度遠(yuǎn)不及小米、美團這些耳熟能詳?shù)钠髽I(yè)，但并不能否認(rèn)小牛作為一家專注在城市出行領(lǐng)域的科技企業(yè)所創(chuàng)造的價值。資本的助推讓這家公司再次回到了我們的視線，它或許會成為第一個赴美上市的中國兩輪出行領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司。
根據(jù)小牛電動向美國證券交易委員會（SEC）提交招股說明書顯示，小牛電動計劃通過首次公開募股（IPO）募集最多1.5億美元資金，并打算申請在納斯達(dá)克全球市場掛牌，證券交易代碼為“NIU”。
2015年，小牛發(fā)布旗下首款新品小牛智能電動踏板車N1。圖為創(chuàng)始人李一男在現(xiàn)場演講。
小牛電動成立于2014年9月，是一家智能城市出行解決方案提供商，專注于高品質(zhì)、智能化、時尚、動感電動車的設(shè)計、研發(fā)、 生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。
小牛電動成立的那年也是國內(nèi)智能硬件創(chuàng)業(yè)風(fēng)生水起的時候，創(chuàng)始人李一男可謂是著過山車般的履歷。不僅曾被譽為華為的接班人，后又加盟過百度、金沙江創(chuàng)投，經(jīng)歷頗為傳奇，在小牛電動第一次對外的產(chǎn)品發(fā)布會上，李一男表示這是他自己的最后一次創(chuàng)業(yè)。
自帶光環(huán)的屬性讓小牛電動吸引了業(yè)內(nèi)極大關(guān)注度。
2015年6月，命運跟這個“少年天才”開了個玩笑。李一男因涉股市內(nèi)幕交易被警方控制，并在后來的法院判決中認(rèn)定內(nèi)幕交易罪成立，判處有期徒刑兩年六個月。而李一男被捕后，小牛電動也陷入了水深火熱之中，一段時間內(nèi)近乎停擺。
出獄后的李一男不再張揚，他再次回到創(chuàng)投圈加盟梅花天使創(chuàng)投并擔(dān)任合伙人職務(wù)，并辭去了小牛電動創(chuàng)始人、CEO等職務(wù)。
此次披露的招股書中也顯示，李一男已承諾不會成為公司董事會成員或管理團隊成員，或以任何身份參與公司的營運。
李一男仍為最大股東，但不再參與公司運營
不過從招股書披露的信息可以發(fā)現(xiàn)，盡管董事會成員和執(zhí)行高管名單中并沒有創(chuàng)始人李一男的名字，但歸屬于李一男的Glory Achievement Fund Limited仍為該公司大股東，持有59,014,235股普通股，占總股本的43.8%，是當(dāng)之無愧的第一大機構(gòu)股東和實際控制方。
以上為小?？萍嫉慕Y(jié)構(gòu)，包括它的VIE和它的子公司
除此之外，在出行領(lǐng)域投資布局廣泛的紀(jì)源資本持有15,068,160股，占總股本的11.2%。Future Capital Discovery Fund I, L.P 持有6,902,516股普通股，占總股本的5.1%。
在個人股東構(gòu)成方面，IPO之前，小牛電動的董事和高管合計持有公司35,710,180股普通股，占總股本的26.5%。其中，李彥持有6,615,000股普通股，占總股本的4.9%；胡依林持有12,027,020股普通股，占總股本的8.9%；后來加入的設(shè)計副總裁劉傳凱持有2,000,000股普通股，占總股本的1.5%。
三人當(dāng)中，李彥為現(xiàn)任CEO，他也是李一男出事后的“救火隊長”，此前負(fù)責(zé)小牛電動的整體公司運營，與聯(lián)合創(chuàng)始人胡依林團隊挽救了危機邊緣的小牛。在此前鈦媒體對研發(fā)副總裁胡依林的采訪中可以感受到，胡依林所談內(nèi)容更多是涉及產(chǎn)品層面，是他主導(dǎo)了小牛電動早期的產(chǎn)品戰(zhàn)略。后加入的計副總裁劉傳凱來小牛電動之前曾在寶馬擔(dān)任設(shè)計總監(jiān)職位，無獨有偶，鈦媒體編輯也曾在寶馬上海研發(fā)中心見過到小牛M1的設(shè)計圖，他的加入讓小牛的設(shè)計團隊少走了很多彎路。
小牛電動公開募股后將采用雙股權(quán)結(jié)構(gòu)，分為A類普通股和B類普通股。除投票權(quán)和轉(zhuǎn)換權(quán)外，A類普通股和B類普通股的持有人將享有相同的權(quán)利。就股東投票的所有事項而言，每項A類普通股有權(quán)投一票，而每股B類普通股有權(quán)獲得四票。
每股B類普通股可由其持有人隨時轉(zhuǎn)換為一股A類普通股。在任何情況下，A類普通股均不可轉(zhuǎn)換為B類普通股。在持有人將B類普通股轉(zhuǎn)讓給非該持有人的關(guān)聯(lián)公司的任何個人或?qū)嶓w后，B類普通股將自動并立即轉(zhuǎn)換為相同數(shù)量的A類普通股。
在公開可查的融資紀(jì)錄當(dāng)中，小牛電動中自成立以來先后經(jīng)歷過四輪融資，分別為來自梅花天使和明勢資本的天使輪，來自GGV紀(jì)源資本、IDG資本、紅杉資本中國的A輪、來自鳳凰財富的A+輪，和尚未對外公布金額的B輪融資。
累計虧損7.32億，融資趕不上燒錢
凡是處在硬件領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司，都繞不開現(xiàn)金流的困擾，更何況是小牛電動這種生產(chǎn)+研發(fā)的重資產(chǎn)企業(yè)，小牛電動僅僅在B輪融資后就尋求上市募資與當(dāng)下的融資環(huán)境和該公司的財務(wù)狀況都有極大關(guān)系。
招股書中的數(shù)據(jù)顯示，小牛電動2018年上半年運營虧損為人民幣2.797億元，相比之下上年同期的運營虧損為人民幣7240萬元。上半年凈虧損為人民幣3.149億元，相比之下上年同期的凈虧損為人民幣9660萬元。
2018上半年虧損加大，對上市進(jìn)程來說并不是一個好消息。在2016年、2017年和2018年上半年的兩年半的時間內(nèi)，這兩年一直處于虧損中，小牛電動已經(jīng)累計虧損額度高達(dá)7.32億元，虧損帶來的缺口遠(yuǎn)大于融資金額，融資趕不上燒錢的速度。
近3年凈利潤數(shù)據(jù)
截止2018年6月30日，公司有現(xiàn)金1.56819億元、限制性現(xiàn)金1.72624億元、應(yīng)收帳款4387.1萬元、庫存1.35748億元，公司總資產(chǎn)8.23223億元；另外，小牛電動還有短期銀行貸款1.78234億元、應(yīng)付帳款2.84114億元，總負(fù)債6.41424億元。
招股書中還提到，小牛電動在2016、2017、2018年前6個月，分別總計售出8.48萬臺、18.9萬臺、和12.5萬臺電動車。
小牛3個系列產(chǎn)品的銷量數(shù)據(jù)
以2018年前6個月為例，這12.5萬輛車帶來了3.149億元的凈虧損，銷量的同比增長并沒有帶來盈利能力的實質(zhì)性變化，也就是說今年上半年平均每臺車虧損約2519元，去年同期每臺車虧損為1816元，這生意似乎越來越虧。
與小米等很多互聯(lián)網(wǎng)公司依靠硬件引流、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現(xiàn)的商業(yè)模式不同，小牛電動的盈利收入主要來源于其兩輪電動車產(chǎn)品以及其周邊配件的銷售，財務(wù)模型相對更好理解，核心就是依靠銷售硬件來獲利。
小牛電動想要順利IPO，必須要讓投資者相信它的盈利能力。我們絲毫不質(zhì)疑小牛電動的前景以及它在城市出行領(lǐng)域所創(chuàng)造的商業(yè)價值，只是資本聽的故事太多了，只有具備自身持續(xù)造血能力的公司才更容易獲得青睞。
產(chǎn)品優(yōu)勢能否帶來銷量突破？
對于致力于做消費品的公司來說，要用足夠優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品吸引數(shù)量足夠龐大的用戶，才能讓自身的銷量實現(xiàn)躍遷式的增長。
2015年的時候，小牛電動推出了首款智能鋰電電動車N1，它的產(chǎn)品堅持極簡的設(shè)計理念和“進(jìn)取、愉悅、獨立主見”的品牌核心價值觀，已經(jīng)陸續(xù)推出N、M、U三個系列，以滿足不同場景下的用戶的出行需求。
中國是目前世界范圍內(nèi)電動車最大的市場，但兩輪電動車行業(yè)魚龍混雜，產(chǎn)品體驗良莠不齊，地域性也非常明顯，是一個劣幣驅(qū)逐良幣的市場。小牛電動車的入場在產(chǎn)品上對傳統(tǒng)兩輪電動車品牌是一個沖擊，反之也能帶動整個產(chǎn)業(yè)向更好的方向發(fā)展，從消費者的角度而言，好產(chǎn)品是一直被需要的。
小牛電動是在用一種互聯(lián)網(wǎng)的思維方式去打造產(chǎn)品，它的產(chǎn)品線不多，業(yè)務(wù)較為單一，堅持單品策略。但是，相比那些傳統(tǒng)的兩輪電動車品牌如雅迪、新日等品牌，小牛電動在分銷渠道商相差很遠(yuǎn)，這是它接下來要努力的一個目標(biāo)。
據(jù)中國輕工業(yè)信息網(wǎng)今年年初披露的數(shù)據(jù)，國內(nèi)去年銷量超過50萬輛的企業(yè)多達(dá)16家，銷量前三名雅迪、新日和臺鈴分別售出420萬輛、310萬輛和180萬輛。
反觀小牛電動在招股書公布的每年銷量，與在這個行業(yè)深耕多年的幾年傳統(tǒng)企業(yè)相比還是九牛一毛，小牛只是在鋰電池電動摩托車上的銷量占比較高。
不過，對小牛有利的一點是，中國的兩輪電動車正在從鉛酸電池向鋰離子電池轉(zhuǎn)變。根據(jù)CIC提供的數(shù)據(jù)，截至2017年12月31日，中國絕大多數(shù)電動兩輪車都使用鉛酸電池，而小牛的產(chǎn)品均采用鋰離子電池，這為今后的增長提供了可能性。
中國鋰離子電池動力電動兩輪車市場的零售數(shù)據(jù)
CIC還估計，到2022年鋰離子電池驅(qū)動的電動兩輪車的滲透率（按零售額計算）預(yù)計將達(dá)到約56.8％，零售量從2013年的10萬輛迅速增長至2017年的70萬輛，在鋰離子電池采購成本下降的情況下，復(fù)合年增長率為49.9％。預(yù)計到2022年，鋰離子電池動力兩輪車市場的零售量將達(dá)到1520萬輛，2017年至2022年的復(fù)合年增長率為84.4％。
就在小牛電動遞交IPO的當(dāng)天，小牛電動智慧出行全球研發(fā)與制造基地的項目宣布落地常州市武進(jìn)區(qū)。該項目位于常州西太湖科技產(chǎn)業(yè)園，占地170畝，分兩期投資建設(shè)，一期用地約75畝。除了規(guī)模擴大，小牛電動還將新建電動車全自動、半自動組裝線4條，以此來擴大產(chǎn)能。
此消息公布的時間不早不晚，正好與其招股書中披露的擴大產(chǎn)能相呼應(yīng)。按照小牛電動的規(guī)劃，計劃下半年將產(chǎn)能擴充到70萬臺，大約相當(dāng)于18年上半年銷量的6倍，這對它的供應(yīng)鏈提出了全新的挑戰(zhàn)。
渠道建設(shè)與出海擴張
對于電動車行業(yè)來說，渠道建設(shè)的廣度和深度是影響品牌和銷量的關(guān)鍵所在，這也是小牛電動自成立以來重點打造的一個戰(zhàn)略方向，具體而言就是遍布全國的小牛電動專營店等線下銷售網(wǎng)絡(luò)。
小牛電動銷售網(wǎng)絡(luò)的鋪設(shè)進(jìn)展也相對較快，截止到2016年12月31日，小牛電動在中國有專營店19家，到了2017年12月31日，增至440家；截止2017年6月30日有242家，到了2018年6月30日達(dá)到571家網(wǎng)點，覆蓋超過150個城市。
小牛電動線下渠道
小牛主張建設(shè)的電動授權(quán)體驗店是小牛公司授權(quán)開設(shè)的線下實體店，不同于傳統(tǒng)兩輪電動車品牌的模式和理念，它集銷售展示、售后維系、顧客體驗、用戶聚會于一體，更注重用戶的體驗感。
對于傳統(tǒng)電動車的銷售來說，線下渠道依然還占比最高，如果線下渠道能力不足，會直接導(dǎo)致各方面服務(wù)跟不上，很容易造成惡性循環(huán)。
幾百家店的規(guī)模看似數(shù)量龐大，但目前，小牛的危機在于渠道并沒有下沉到足夠多的地區(qū)，尤其是一線、二線城市之外的城市，小牛想要覆蓋卻又短時間內(nèi)難以做到，傳統(tǒng)電動車品牌“農(nóng)村包圍城市”的路徑在電動車領(lǐng)域依然奏效。
依靠三個系列的產(chǎn)品在國內(nèi)魚龍混雜的電動車領(lǐng)域中站穩(wěn)腳跟后，小牛電動便逐步開啟了它的國際化戰(zhàn)略，并按部就班的進(jìn)行著這個計劃。
今年6月份，在巴黎盧浮宮卡魯塞爾廳發(fā)布了2018年兩款新品：M+和N-GT，被國外媒體稱之為“征服歐洲市場的中國牛”，鈦媒體也受邀在現(xiàn)場感受了這一小際化新征程的起點。
不過這并非小牛第一次出現(xiàn)在海外市場。早在2017年，小牛電動Project X概念車亮相米蘭國際兩輪車展EICMA，除此之外其較早推出的產(chǎn)品如小牛電動M1也曾獲得德國紅點、美國IDEA、日本G-Mark等國際化大獎，試圖通過出海進(jìn)一步提升品牌高度。
歷經(jīng)幾年的發(fā)展，小牛電動已經(jīng)發(fā)展成為全球用戶量最多和最受歡迎的兩輪智能電動車公司：全球進(jìn)駐20多個國家，海外銷售網(wǎng)點超過650個。
加大國內(nèi)外渠道建設(shè)的力度，并堅持國際化戰(zhàn)略擴張，是小牛能否進(jìn)一步實現(xiàn)規(guī)模化的關(guān)鍵，小牛必須在堅持原有產(chǎn)品競爭力的同時走好這兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
風(fēng)險與危機并存
從小牛電動成立到現(xiàn)在這四年時間，也是整個中國電動車行業(yè)迅速崛起迎來變革的幾年，2016年雅迪在港股上市，2017年新日在上交所上市，愛瑪也正在尋求A股上市，對很多公司來說，上市成為了他們尋求下一步發(fā)展的主要方式。
為了順利完成IPO，小牛電動可謂做了萬全的準(zhǔn)備，也認(rèn)識到了當(dāng)下所面臨的風(fēng)險，并給出了自己的應(yīng)對方案，在招股書中也有對應(yīng)的闡述，其中有幾個值得重點關(guān)注的點。
小牛電動認(rèn)為公司的成功取決于對品牌的持續(xù)發(fā)展。如果無法維持和提升品牌，業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績可能會受到不利影響。未來小牛將專注于提升“NIU”品牌的認(rèn)知度，并不斷推出新的產(chǎn)品適應(yīng)消費者的需求變化。
小牛電動的競爭優(yōu)勢取決于為用戶提供智能功能和數(shù)據(jù)服務(wù)。當(dāng)產(chǎn)品與“NIU”應(yīng)用程序相連，通過內(nèi)置GPS、車載計算機、算法和云技術(shù)，NIU應(yīng)用程序使乘客能夠無縫接收實時數(shù)據(jù)，其中包括防盜警報，日常騎行習(xí)慣和電源，實時診斷和維護(hù)以及服務(wù)站目錄等信息，小牛必須要保證今后的各項數(shù)據(jù)服務(wù)能力。
小牛電動還存在來自于供應(yīng)商的風(fēng)險。招股書中表明，小牛電動車產(chǎn)品中使用的某些部件和原材料在很大程度上依賴外部供應(yīng)商，如電池，電機，輪胎，電池充電器和控制器，這些部件和原材料的持續(xù)穩(wěn)定供應(yīng)，對運營和生產(chǎn)至關(guān)重要。
電動車的核心零部件
通常來說，小牛電動與外部供應(yīng)商簽訂為期一年的采購協(xié)議，不會與單一供應(yīng)商保持長期協(xié)議。到目前為止，小牛電動還沒有為產(chǎn)品中使用的大多數(shù)單一來源組件找到合格且具有成本效益的替代來源，供應(yīng)鏈還會讓小牛電動存在潛在的交付失敗或零部件短缺的風(fēng)險。
一旦此次公開募股成功，小牛計劃將此次發(fā)售所得款項凈額用于制造設(shè)施的升級和擴展、產(chǎn)品研發(fā)、分銷網(wǎng)絡(luò)擴展等。
小牛電動所在的城市出行領(lǐng)域是一個足夠龐大的產(chǎn)業(yè)，它所取得的成績業(yè)界有目共睹，只要處理好潛在的風(fēng)險，贏得這場與時間賽跑的游戲，這頭正在奔向納斯達(dá)克的“中國牛”未來可期。
（來源：鈦媒體）